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金融:加息预期兑现 银行喜出望外

2019-10-09 17:20:34来源:励志吧0次阅读

金融:加息预期兑现 银行喜出望外 2011-07-06 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

投资要点事件:中国人民银行决定,自2011年7月7日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存贷款基准利率分别上调0.25个百分点,其他各档次存贷款基准利率及个人住房公积金贷款利率相应调整(详见图表1)。

本次加息完全在市场预期之内,且调整方式远好于市场预期,体现在两方面:(1)在两次上调活期存款利率后本次意外的未调整活期存款利率;(2)完全不同于前四次“定期存款利率的调升幅度整体>贷款利率的调升幅度”,本次各期限定期存款和贷款利率的调整幅度一致,均为25个BP,这意味着本次加息保持了法定利差不变,对银行存贷利差和息差的正面影响为本轮加息中最为有利的一次。

本次加息对资本市场的心理影响何在?(1)前期市场一直有对“不对称加息(指单边加存款)”的担忧,本次加息方式主要从心理上打破了这种担忧,对银行股属于利好;(2)持续的上调存款准备金率对流动性负面影响较大,利率的上调将缓解流动性的压力;( )原本市场对银行下半年的NIM趋势判断为略向下,但本次加息可能对下半年的息差形成支撑;(4)我们不认为加息会对企业的偿债能力造成明显影响,目前工业企业的税前ROE水平仍远高于贷款利率(图表4)。

本次加息对上市银行的NIM的综合影响为正面,我们的测算结果显示,在不考虑存贷款重定价速度差异的情况下,此次加息将导致上市银行存贷息差平均上升6-7个BP,净息差上升4-5个BP;但由于加息时点在年中,所以2011年的净息差因本次加息的提升幅度预计不到2个BP(因为并非所有存贷款在年内重定价,重定价的部分按时间加权后对全年息差的贡献也有限),但对2012年尤其是2012Q1的息差有明显提升。我们目前对上市银行的业绩预测尚不包含此次加息的影响,预计将会导致我们对2011年的业绩有0.9个百分点的提升,我们将在中报披露后一并做调整。

我们预计招行、中信、民生、宁波等受益幅度较大。活期存款占比高,贷存比高以及贷款久期短的银行息差因本次加息改善幅度更为明显。

6月下旬以来,银行股表现明显落后于大盘,主要原因在于平台贷款的担忧又起;尽管如此,我们对平台贷款风险的认识和判断并没有发生改变,且认为当前的估值中(对应2011年1. 6XPB)已经隐含了银行承担相关风险的预期(请参考我们近期发布的中期策略报告《经济结构调整中银行的得与失》)。基于此,我们仍然强调银行股的配置价值,我们预计2011年中期上市银行整体业绩增速将达 1%,建议关注其他行业中期业绩情况以及和银行股的比价效应,若其他行业仍以低于预期为主,则银行股的中报行情有望展开。

投资组合维持“民生、招行、深发展、宁波、农行和华夏”(其中深发展为近期新增,请关注我们近日发布的深发展深度报告)。

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