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康恩贝收购贵州拜特并购战略变化提升估值

2019-09-13 02:55:45来源:励志吧0次阅读

  > 康恩贝收购贵州拜特 并购战略变化提升估值 16:31:35

  历史上,公司的产品较多,较杂,且缺乏过5亿的大产品,此次收购 贵州拜特 ,获得销售额过5 亿,终端销售额过20 亿的品种 丹参川穹嗪注射液 ,有力地补充了公司的产品线,并且带来公司业绩与估值的提升。

  1、丹参川穹嗪去年受产能限制(6000 万支产能,销售6100 万支)导致市场销售放缓,今年上半年各地补货的量较大;今年 月份GMP 认证期间,主要是靠备货销售,3 月20 日拿到新版证书后,开始正常生产销售,各地销量快速增长。6 月份,产品质量标准由地标提高到国标,为了衔接好销售,公司6 月份发的货比较多。所以上半年增速较快。下半年预计将逐季度增速恢复正常,同比数据依然较快。

  2.我们认为目前产品都不存在市场空间瓶颈,几个3 亿的品种做到 亿是很正常的,但是没有实现,就说明营销体系需要改善。我们希望公司可以通过 年的改革,实现3 个过5 亿的品种(肠炎宁、前列康、天保宁);目前过亿品种,可以到3 亿;二线品种可以快速过亿。公司从2013 年开始进行营销体系整合,希望可以建立4 个平台,我们认为营销整合的难度较大,需要时间观察。

  3.公司也在汲取并购云南康恩贝和内蒙古伊泰药业的经验,不仅仅吸收产品,还要是有强势营销团队的企业,即从过去的 强弱互补性 收购,转为 强强互助型 收购。这说明公司战略上的变化。

  4、贵州拜特5 月并表,我们预计 月拜特贡献的收入为3.6 亿元,增厚EPS0.11 元(未摊薄),全年收入38 亿,增长30%,净利润5.6 亿,EPS0.69 元。如果考虑增发摊薄,则EPS0.58 元。公司拟增发融资21 亿,补充运营资金,我们认为未来仍会继续并购的战略思想。参考市场同类公司的估值水平,我们认为康恩贝2014年可以给30 倍估值。给予 谨慎推荐 评级。

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